南方財經(jīng)全媒體記者 李依農(nóng) 見習記者梁旭琦 上海、廣州報道

美國三大股指在經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善和市場情緒修復的雙重作用下，走出了一條曲折的反彈之路。

7月中旬至8月初，美股市場經(jīng)歷了一輪劇烈波動，而在上半年表現(xiàn)出色的科技股更是由于披露的業(yè)績不及預期等因素領跌市場。直到過去一周多的時間里，市場情緒才有所修復。目前，市場正屏息以待即將在北京時間8月23日舉行的杰克遜霍爾央行年會。對投資者而言，這將是一次“關鍵考驗”。屆時，美聯(lián)儲主席鮑威爾和英國央行行長貝利等政策制定者將發(fā)表重要講話。若會議釋放出美聯(lián)儲降息即將到來的重磅信號，美股市場預計將反應積極；但若政策信號不及市場預期，則經(jīng)歷反彈后的股市可能將再次遭到拋售。

綜合來看，隨著一些利空因素逐漸平復，美股呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢。但是，多位受訪嘉賓指出，受多重不確定因素影響，美股市場依然將保持波動，投資者仍需保持謹慎，警惕回調(diào)風險。

美股上演大小盤風格切換

美國股市在下半年的開局并不順利。

在今年早些時候，人工智能掀起的浪潮帶動了投資者的熱情。市場認為，代表人工智能領域的大型科技股能夠帶來推動世界變革的力量，將大有可為。受市場信心提振，包括科技“七巨子”在內(nèi)的科技股自去年年底以來大多保持上漲態(tài)勢，成為推動美股上漲的重要支撐力量。

但步入下半年，不佳的業(yè)績表現(xiàn)、高利率的環(huán)境與疲軟的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，終是觸發(fā)了市場對科技股漲幅過頭的擔憂，更是一度激起了對科技泡沫破裂的恐慌。自7月中下旬起，美國股市出現(xiàn)了大小盤輪動的跡象。在科技股普跌的情況下，羅素2000指數(shù)迅速上升，7月累計漲幅高達10.10%。

法國里昂商學院的管理實踐教授李徽徽在接受南方財經(jīng)全媒體記者采訪時提到，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、市場風格以及投資者情緒的轉(zhuǎn)變均是美股此次大小盤輪動背后的重要驅(qū)動因素。

李徽徽解釋道，宏觀數(shù)據(jù)方面，最近美國的通脹數(shù)據(jù)、就業(yè)數(shù)據(jù)、PMI指數(shù)均低于預期，這些消息大幅提升了美聯(lián)儲降息的預期。對小盤股而言，降息預期尤為重要，因為這些公司通常更依賴于短期融資，借貸成本的下降將直接提高它們的盈利能力。

其次，是市場風格的切換。李徽徽指出，今年早些時候，市場主要集中在科技巨頭和大盤成長股上，因其穩(wěn)健的增長前景和強大的盈利能力吸引了大量資金。然而，隨著這些股票的估值達到歷史高位，投資者開始重新審視被低估的小盤股，尤其是那些具備較高內(nèi)在價值和強勁基本面的股票。

投資者情緒的轉(zhuǎn)變同樣不能忽視。李徽徽分析指出，隨著大盤科技股的過度集中，市場的風險偏好逐漸向更具防御性的價值股轉(zhuǎn)移，其中也包括許多小盤股——尤其是在經(jīng)濟前景不確定的情況下，這些公司因其較低的市盈率和較高的股息收益率而重新獲得投資者青睞。

在李徽徽看來，美股市場的風格切換從中長期來看是市場正常調(diào)整的一部分，但這種切換也反映了市場的不確定性和波動性增加的風險?！按蟊P股的長期上漲使得它們的估值逐漸偏離基本面，而小盤股由于此前的低迷表現(xiàn)，反而積累了更大的上漲潛力?！?/p>

歷史數(shù)據(jù)顯示，小盤股在某些經(jīng)濟周期中有跑贏大盤股的機會，尤其是在經(jīng)濟復蘇的初期或?qū)捤傻呢泿耪攮h(huán)境下。不過，李徽徽也提醒道，盡管小盤股可能會受益于潛在的降息，但它們也更容易受到經(jīng)濟衰退的沖擊。因此，投資者在配置時應保持謹慎。

美股震蕩修復

中季報、降息預期、宏觀衰退擔憂….在多因素的交織下，美股在大幅波動中震蕩上行。截至發(fā)稿，在過去五個交易日中，美國三大股指全線均維持了上漲趨勢，納指累計漲幅超4%，標普500指數(shù)累漲超3%，道指累漲超2%。

中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀在接受南方財經(jīng)全媒體記者采訪時指出，8月初美股的劇烈波動不僅受內(nèi)部因素影響，還與日本等全球股市此前的大幅波動密切相關。此前，受日本股市大幅下跌拖累，全球市場陷入全面震蕩。其背后的主要原因是美國衰退預期陡然走強以及日本央行意外加息。但此后隨著市場情緒的修復，亞太、歐股等全球股市有所反彈，成為了推動美股回暖的重要推動力。

吳照銀還指出，美國7月的通脹率降至2.9%，創(chuàng)下自2021年底以來的新低。這一通脹數(shù)據(jù)進一步激發(fā)了市場對美聯(lián)儲9月降息的預期，從而提升了美股的整體估值。

中信建投期貨的國際宏觀研究員朱冠華也對南方財經(jīng)全媒體記者表示，近期大型科技股的反彈主要受到兩大因素的驅(qū)動：一是美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善，二是市場相關的情緒。

“目前看到的美股反彈，尤其是科技股的反彈很明顯體現(xiàn)出了避險情緒過后的信心修復?！敝旃谌A指出，一方面，如美國近期公布的零售銷售數(shù)據(jù)超預期增長等數(shù)據(jù)方面的支撐，緩解了對經(jīng)濟前景的擔憂，為美股帶來明顯的修復驅(qū)動力。

信心修復背后的另一面，朱冠華認為來自投資者對美國政府與美聯(lián)儲的信心，若科技股帶動美股大幅下跌，帶來觸發(fā)系統(tǒng)性市場恐慌的可能性，市場認為兩者在政策舉措方面并不會選擇“袖手旁觀”。

他解釋道，目前美股市場集中度較高，上半年，美國科技股占美股的總市值已達到了40%。與此同時，約六成美國家庭持有美股，美股市場對于美國家庭而言的重要性不言而喻，而科技股對于美股又非常重要。鑒于美股，尤其是科技股的漲跌與美國經(jīng)濟息息相關，市場相信美聯(lián)儲與美國政府會密切關注美股的波動。

仍需警惕回調(diào)風險

經(jīng)歷了大起大落的美股，尚未完全走出陰霾。

展望后續(xù)行情，朱冠華指出，當前科技股存在兩個主要問題：第一是估值過高。此前市場普遍認同美股大跌也是科技股殺估值的過程，在跌到一定程度后會放緩跌幅乃至反彈，但受近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)改善提振，這輪反彈比預期來得更快。然而，高估值的問題依然存在，泡沫并未消散。第二則是科技股普遍盈利放緩。

朱冠華進一步分析指出，隨著高利率環(huán)境持續(xù)，以及美債收益率倒掛等因素的影響，風險事件發(fā)生的概率在下半年將會增加。雖然這些風險事件不一定導致市場全面崩盤，但可能會給估值過高的科技股再度帶來顯著的回調(diào)壓力。因此，他認為，科技股在下半年繼續(xù)維持漲勢的可能性較低，相反，回調(diào)的風險更為明顯。

值得注意的是，本月初，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司公布的財報顯示，其現(xiàn)金儲備已大幅增加至2769億美元，與此同時，巴菲特將其持有的蘋果公司股份從7.89億股減至約4億股，降幅近50%。吳照銀分析指出，巴菲特的高現(xiàn)金持有量反映了其對市場的保守判斷，這也向投資者發(fā)出了一個明確的風險預警信號，提醒市場需謹慎應對可能的調(diào)整壓力——后續(xù)美股仍有下跌風險。

吳照銀強調(diào)，宏觀或策略層面的因素，如潛在的經(jīng)濟衰退、持續(xù)高位的利率，以及美股在過去兩三年里累積的漲幅，均是不容忽視的潛在風險因素。

展望2024年剩余時間，李徽徽認為，小盤股尤其是羅素2000成分股的投資機會看起來較為樂觀。隨著經(jīng)濟“軟著陸”的確認和美聯(lián)儲政策的調(diào)整，市場對小盤股的興趣可能會進一步增加。具體來看，小盤股的估值相較大盤股仍然具有吸引力。例如，羅素2000指數(shù)目前的市盈率明顯低于標普500指數(shù)，同時部分小盤股的盈利增長預期較為樂觀。

“從板塊來看，更為看好工業(yè)與制造業(yè)、消費必需品、醫(yī)療健康、能源與資源等板塊的小盤股機會?！崩罨栈照f道。