21世紀經(jīng)濟報道見習(xí)記者余紀昕、記者李覽青 上海報道
“總體就是一個字：熬！”一家華東城商行金市部交易員向記者坦言，去年年末和今年年初的債市經(jīng)歷“冰火兩重天”。
在去年12月的“債?？駳g”過后，2025年開年至今債市波動加劇，各期限債券收益率普遍一路走高。3月10日，長端10年期國債活躍券240011的成交收益率創(chuàng)下今年以來新高，達到1.8025%。短端1年期國債活躍券250001的成交收益率一度升高到1.61%。
在這樣的市場行情下，21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，上周同業(yè)群中開始流傳“銀行自營預(yù)計兌現(xiàn)OCI及AC賬戶老券浮盈來調(diào)節(jié)一季報”的傳聞。
OCI類資產(chǎn)通常是指那些不以交易為目的持有的金融資產(chǎn)，其市價變動則計入“其他綜合收益”，不會立即影響公司的損益。AC類資產(chǎn)是以攤余成本法計量的資產(chǎn)。
對此，21世紀經(jīng)濟報道記者向一家大行金市部交易團隊成員進行求證。對方表示：“我們近期確實有在出券，兌現(xiàn)的主要是OCI賬戶和AC賬戶中配置盤原本計劃持有至到期的部分券，來彌補開年我們在高位買入的那批券給當(dāng)前賬上帶來的浮虧。”
有銀行兌現(xiàn)浮盈老券
銀行通過兌現(xiàn)OCI賬戶中的債券浮盈來調(diào)節(jié)季度損益的行為，本質(zhì)上是利用會計準則的靈活性進行利潤管理。
“OCI和AC賬戶的估值變動不會直接影響當(dāng)期利潤，只有劃分為TPL（記者注：TPL類資產(chǎn)指為了交易目的而持有的債券）的金融投資，其浮盈浮虧將直接計入到財務(wù)報表中的當(dāng)期損益科目。因為去年年底收益率下降太快了，而年初至今，特別是春節(jié)過后的收益率上升又太快了，導(dǎo)致年初以來出現(xiàn)虧損，所以我們把OCI和AC賬戶里的債券賣掉，這樣可以把價差計入到當(dāng)期損益中。”前述大行金市部人士坦言。
這一“以豐補歉”的操作是如何完成的？
據(jù)了解，商業(yè)銀行自營投資的三類金融資產(chǎn)包括FVTPL、FVOCI、AC，分別是以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)，以攤余成本計量的金融資產(chǎn)。除了對應(yīng)交易性金融資產(chǎn)的FVTPL外，另外兩類資產(chǎn)的公允價值變動均不會直接計入當(dāng)期損益。
但當(dāng)交易發(fā)生后，這些金融投資就開始影響利潤表。
在OCI賬戶中的資產(chǎn)賣出時，可以一次性將累計浮盈轉(zhuǎn)入利潤表中的“投資收益”，在AC賬戶中的資產(chǎn)賣出時，也可以將公允價值與賬面價值之間的價差直接計入當(dāng)期損益。
“其實就是記賬方式發(fā)生了變化，”一家國有行金市部交易員對記者分析道，兌現(xiàn)OCI及AC賬戶浮盈老券的主要改動在于，操作賣出后，這部分配置并長期持有的個券的由浮盈變成了實際盈利，直接反映在會計計量的當(dāng)期損益中。
另一家大型城商行的金市部交易員亦向21世紀經(jīng)濟報道記者確證，據(jù)他了解這確實是年初以來銀行一直或多或少有在陸續(xù)進行的操作，只不過在利率大幅上行期間，大行的集中大體量出券、降低倉位可能會對市場盤面造成一定程度影響。
“負債荒”推動
銀行“以豐補歉”是常規(guī)操作，但為什么在當(dāng)下這個時間點引發(fā)了市場關(guān)注？直接推手是去年年末和今年年初截然相反的債市走向。
一家城商行金市部投資交易人員告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，最近市場波動比較大，團隊在盤中往往忙于調(diào)整倉位。
“今年到現(xiàn)在這個行情下，銀行自營方面，據(jù)我了解一部分同業(yè)目前還是虧損狀態(tài)。我行團隊本身缺乏對沖利率上行的手段，對沖效果最好的國債期貨目前還不準入，含權(quán)品種也做不了。所以我們只能通過久期策略來抑制波動、降低敞口、減少交易盤風(fēng)險暴露。總體就是一個字，熬。”他表示，交易盤在沒有有效對沖機制情況下，“實在太難做了，甚至不如不做”。
前述基金投資總監(jiān)向記者表示，今年債市的特殊之處在于，去年12月利率下行太快，導(dǎo)致盈利基本留在2024年的會計年，而今年以來利率整體維持寬幅震蕩，大部分機構(gòu)從年初至今是虧錢的，所以需要兌現(xiàn)去年的OCI和AC賬戶浮盈來調(diào)節(jié)利潤。
他分析，今年第一季度利率上行的主要原因是由于資金成本的增加，而不是基本面，很多金融機構(gòu)可能對此沒有充分的準備而造成了現(xiàn)在這種現(xiàn)象。
今年以來，本報曾多次報道大行“負債荒”現(xiàn)象。長期以來，債市依賴大行資金融出以“解渴”，但在去年4月叫停手工補息、12月實施同業(yè)存款自律約束后，銀行端自身的負債資金就較為緊張，影響到債市資金面是在情理之中。
近期大行凈賣出方向依然明顯。
3月9日，浙商證券固收研究團隊在研報中指出，大行繼續(xù)賣債，自2月下旬以來，過去一周是大行連續(xù)賣債的第五周，反映了自央行暫停買債以及大行“負債荒”以來，負債水平影響到了大行債券配置能力。
影響幾何？
某基金投資總監(jiān)向記者解釋道，在財報披露前，“銀行通過會計準則的靈活性進行利潤管理”其實并不是一件新鮮事，但在去年年末收益率下行迅猛、今年年初利率整體寬幅震蕩的情況下，大部分機構(gòu)年初至今都難言盈利，特別是此時債市情緒可能引發(fā)其他機構(gòu)的跟風(fēng)效應(yīng)，加劇市場波動，形成負反饋。
現(xiàn)下，市場關(guān)注的另一個話題是：哪些銀行金融投資業(yè)績釋放能力更強？以及需要兌現(xiàn)多少浮盈來撫平業(yè)績波動？
3月9日，已有多家券商固收研究團隊對此進行測算分析。
東方證券固收研究團隊指出，通過扣除其他綜合收益后的核心一級資本充足率安全墊情況比較各銀行通過OCI釋放業(yè)績的空間和能力來看，國有行和農(nóng)商行空間最大，特別是工行、建行、渝農(nóng)、滬農(nóng)等；股份行和城商行釋放空間相對有限。
假如銀行希望完全熨平2025年1-2月債市回調(diào)對利潤表的沖擊，并全部通過處置OCI來實現(xiàn)，對于處置規(guī)模的測算結(jié)果顯示：如果把時間周期拉長到2024年初至2025年2月末，其間部分OCI資產(chǎn)未被處置，則為了對沖2025年1-2月的TPL公允價值波動，上市銀行需要處置約2.2萬億OCI資產(chǎn)，占2024年三季末OCI余額的9.7%。
值得關(guān)注的是，銀行可以通過賣出OCI或AC的方式支撐利潤表表現(xiàn)，但依然需要付出相應(yīng)的成本，前者的成本主要是資本損耗，后者的成本主要是持續(xù)的利息收入。
“盡管國內(nèi)尚無明確的AC賣出比例的要求，但考慮到如果出售比例過高或者賣出頻繁，可能會導(dǎo)致存量資產(chǎn)的重分類，因此我們認為銀行賣出AC亦是克制謹慎的，且要結(jié)合久期來看。”東方證券指出。
就過往數(shù)據(jù)測算來看，國泰君安證券固收研究團隊指出，通過銀行其他綜合收益相對凈利潤的規(guī)模，可以看到城農(nóng)商行還有較大規(guī)模的OCI賬戶浮盈可供兌現(xiàn)。
“對比2020-2023年年末，2024年三季度末銀行整體OCI賬戶浮盈規(guī)模較大，兌現(xiàn)OCI賬戶的債券投資浮盈在2025年一季度仍然是城農(nóng)商行穩(wěn)業(yè)績的重要抓手。”國君固收團隊表示，后續(xù)若銀行尤其是城農(nóng)商行止盈力量偏強，流動性較好的老券仍然有被集中賣出的可能性，同時銀行也可以騰出空間配置新券或一級投標地方債。例如，近期該團隊已觀察到30年國債新老券的二級買賣力量出現(xiàn)了一些分化。
