摘要

供不應(yīng)求！這一農(nóng)藥產(chǎn)品價格自去年12月至今漲幅已超80%，距2019年高點仍有距離，國內(nèi)這家龍頭參股公司手握全球近半產(chǎn)能，海外訂單已排至春節(jié)前后，有望充分受益價格上漲。

投資要點

① 百菌清供不應(yīng)求價格大漲，海外訂單已排至春節(jié)前后

② 殺蟲劑主要產(chǎn)品價格穩(wěn)步上漲，草銨膦價格有望觸底反彈

利民股份

近期，多家農(nóng)藥頭部企業(yè)宣布價格上調(diào)，泰禾國際再次發(fā)布調(diào)價通知，對百菌清原藥及制劑的銷售價格上調(diào)10%~20%。機構(gòu)密集關(guān)注行業(yè)龍頭產(chǎn)品漲價情況。

12月4日，國內(nèi)農(nóng)業(yè)行業(yè)龍頭之一——利民股份（002734.SZ）獲中信證券、平安基金等多家機構(gòu)調(diào)研。公開資料顯示，公司擁有國內(nèi)產(chǎn)能領(lǐng)先的代森錳鋅、霜脲氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺和威百畝等品種布局，參股公司新河公司具有全球名列前茅的百菌清產(chǎn)能。

①   百菌清供不應(yīng)求價格大漲，海外訂單已排至春節(jié)前后

近期，百菌清價格持續(xù)上漲。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至12月6日，百菌清華東價格為2.75萬元/噸，較11月29日上漲1500元/噸。百菌清是全球最主要的多位點廣譜保護性殺菌劑之一，適用作物廣，幾乎沒有抗性風險。

（圖源：開源證券）

公司在調(diào)研紀要中表示，百菌清漲價主要是由于供需不平衡。全球百菌清的總供給量約為7萬噸，其中大部分產(chǎn)能集中在國內(nèi)，尤其是江蘇地區(qū)。

公司參股的江蘇新河農(nóng)用化工有限公司（簡稱“江蘇新河”）百菌清產(chǎn)能為3萬噸，占全球產(chǎn)能的47%左右。去年12月百菌清的價格在含稅不到15000元，而目前的價格已漲至27500元，漲幅超83%。歷史上，百菌清的價格彈性較大，曾在2019年達到每噸55000元的高位，總體來看，目前價格距離正常年份和高點仍有差距，根據(jù)客戶反饋，海外市場需求旺盛且公司現(xiàn)有庫存極低，處在緊平衡狀態(tài)。

開源證券在研報中指出，百菌清的終端市場主要為南美、北美和東南亞等地區(qū)。

公司在調(diào)研中也表示，目前百菌清出口形勢十分樂觀，國內(nèi)市場通常在12月至1月開始活躍，由于傳統(tǒng)的冬儲習慣已經(jīng)減少，當前主要以出口為主，南美正處于旺季。

具體來看，南美地區(qū)有兩季，分別是12月（11月底開始）至次年2月，以及7月至8月，目前是南美采購高峰期。訂單已安排至（明年）春節(jié)前后，訂單量較大。巴西今年多雨氣候潮濕，大豆銹病大規(guī)模爆發(fā)。由于之前的百菌清庫存已基本消耗完畢，經(jīng)銷商們目前專注于采購百菌清和代森錳鋅，這兩種產(chǎn)品以保護和治療為主，成本較低。

產(chǎn)能方面，百菌清在供給端已經(jīng)完成一波擴產(chǎn)，主要產(chǎn)能目前集中在中國江蘇地區(qū)。參股的江蘇新河公司產(chǎn)能利用率高，庫存低，訂單滿負荷生產(chǎn)。該產(chǎn)品已列入發(fā)改委“雙高”產(chǎn)品目錄，禁止新增產(chǎn)能和擴產(chǎn)。

據(jù)開源證券測算，公司持有江蘇新河34%股權(quán)，即擁有百菌清權(quán)益產(chǎn)能1.02萬噸，以權(quán)益銷量1.02萬噸計，若百菌清價格每上漲1,000元/噸，則有望增厚公司投資收益676.99萬元，彈性較大，公司未來有望充分受益于百菌清價格上漲。

②殺蟲劑主要產(chǎn)品價格穩(wěn)步上漲，草銨膦價格有望觸底反彈

此外，公司還表示，目前核心產(chǎn)品包括代森錳鋅、百菌清等，市場表現(xiàn)良好。公司在收購?fù)h生化后，補強了殺蟲劑業(yè)務(wù)，擁有國內(nèi)排名第三的阿維菌素產(chǎn)能和800噸的甲維鹽產(chǎn)能。阿維菌素的市場成交價從去年年底的35-36萬元上漲到46萬元，漲幅接近30%。甲維鹽的價格從46萬元上漲到65-66萬元，含量95%的產(chǎn)品價格表現(xiàn)更好。

（圖源：開源證券）

對于除草劑，公司在除草劑方面的布局相對較少，擁有6000噸的草銨膦產(chǎn)能、2000噸的生物法制精草銨膦產(chǎn)能、1000噸的硝磺草酮產(chǎn)能及500噸的環(huán)磺酮產(chǎn)能。

2022年以來，草銨膦產(chǎn)能持續(xù)高增，價格下跌，目前已跌至歷史低位，公司表示，產(chǎn)品價格及毛利在一段時期內(nèi)還將承受一定壓力。

（圖源：開源證券）

開源證券認為，當前草銨膦價格處于歷史低位，多數(shù)企業(yè)或已虧損，預(yù)計對公司草銨膦業(yè)務(wù)的影響或已見底。目前草銨膦行業(yè)產(chǎn)能合計15.10萬噸，CR5為92.05%，隨著草銨膦行業(yè)持續(xù)虧損，未來行業(yè)開工率或繼續(xù)下行，草銨膦價格有望觸底反彈。

調(diào)研紀要來源：利民股份:002734利民股份投資者關(guān)系管理信息20241204

參考研報來源：

開源證券-利民股份-002734-公司深度報告：農(nóng)藥一體化龍頭，或受益于百菌清和代森錳鋅上漲-241205

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